来源：第一财经日报作者：杨佼

一方，地方融资平台需要资金，并承诺以财政资金作为还款来源；另一方，需要解决资金出路，规避政策和坏账风险，合作于是从此开始。

但这并非地方政府融资平台与银行或信托游戏的重演。这一次，游戏的主角之一是出身草根且“野蛮生长”的网络金融平台P2P。在一些偏远地区或级别较低的地方政府融资平台，为了解决资金来源，开始与部分P2P平台合作，甚至有P2P平台已将此类业务作为主攻方向之一。

《第一财经日报》调查获悉，仅今年以来，某P2P平台参与了贵州、重庆、湖南等多地的地方融资平台融资项目。与传统网络贷款不同，在此过程中，P2P平台并不负责发放贷款，亦不自行设计产品和经手资金，而是由信托公司或公司发行信托、资产管理计划，P2P平台仅负责代销其中部分份额，充当代销商角色，其他则由融资方和信托、资管公司负责。

多位业内人士向本报记者分析，向地方政府融资平台“输血”，固然有违国家政策。但P2P平台作为民间借贷机构，也需要降低资金风险，同时此举也解决了部分民间资金的出路，并规避了现行政策风险。在整个行业发展良莠不齐的情况下，这其实是P2P的一种转型之举。

地方融资平台资金来源新渠道

本报记者获得的资料显示，某P2P公司近期代理销售了贵州省毕节市七星关区兴农城乡建设开发有限公司（下称“兴农开发”）一个募集资金规模为5亿元的融资项目，用于向兴农开发发放信托贷款，其中当期募集资金1亿元。

兴农开发正是一家地方政府融资平台。资料显示，兴农开发成立于2012年2月，是毕节市七星关区政府独资企业，主要职能是推进该区城乡一体化建设，经营范围为城市基础设施、旧城改造、土地整理及一级开发等，其收入来源为土地出让、项目代建等。截至去年12月底，兴农开发总资产8.9亿元，负债总额2.6亿元，资产负债率29.2%

据产品说明书，该理财产品利率为9.1%~9.5%，使用期限预计为24个月，兴农开发以其持有的位于毕节市核心城区七星关区市政府附近的6块预估值为12.75亿元的商业用地作为抵押，并由毕节市开源投资建设有限公司提供连带责任担保。

这样的融资规模，对出身草根的P2P平台来说，已属天量。对此，该公司工作人员介绍，融资并不是全部由其负责，而只是负责其中的一部分，多数资金还是由其他合作方募集。

而这并非唯一的例子。本报记者获悉，在此之前，该P2P公司开展的类似上述项目不在少数，绝大多数为地方政府融资平台。今年5月，其已为湖南怀化城投募集最低6亿元，分两期发行，一期募集约3亿元，二期计划最低不少于3亿元，资金用于改造舞水河怀化城区段防洪设施，改善河流两岸生态环境，并将其营造成功能齐全、近水近绿的风光带。更早些时候，其还参与了西南某省的一个高速公司BT项目以及某市辖区政府下属的一个工业园区投融资平台的融资项目，融资规模均在亿元以上。而与毕节市兴农开发一样，这些项目该P2P公司只是负责其中部分资金来源。

网贷之家创始人徐红伟说，目前整个P2P行业的信用体系还没建立起来，利率水平一般都在20%左右，地方政府融资平台难以承受这么高的成本。起步早、成熟的平台，已有一定客户基础，可以把资金成本压得较低。

实际上，目前已经开展类似业务的并非只有上述P2P公司一家，其他P2P平台亦已开始染指这一领域。“这样做的公司不少，但都是起步早、走出草创阶段的平台，绝大多数平台还做不了这样的业务。”优贷网执行董事陈永江说。

深圳一家P2P公司CEO说，由于公信力和客户资源有限，绝大多数网贷平台的资金归集能力非常有限，吸收的多是小额资金，在动辄数亿元的融资需求面前，绝大多数P2P平台只能望而却步。

联姻信托公司转型

虽然上述贵州毕节、湖南怀化项目，资金的最终用途都是贷款，但在具体做法上，该P2P公司只是充当代销商的角色，并不掌握资金。

6月27日，在参加陆家嘴(600663,股吧)金融论坛时，重庆金融办主任阮路就表示，网络信贷暗藏风险，重庆已开始着手整顿。随后，当地部分P2P平台因吸收公众存款、发放贷款等原因，被监管部门整顿。

而据本报记者了解，在上述地方政府融资平台项目中，均是通过和信托公司或资产管理公司合作，而这和目前绝大多数P2P平台通过发行线上“理财产品”或线下吸收存款、形成非法集资的模式有很大不同，由于信托公司或资管公司是产品发行方，在此过程中，大部分资金募集、资产评估、担保、资金投放和监管等环节，全部由融资方、信托公司、担保方负责，P2P平台只负责销售部分份额。

以上述兴农开发项目为例，其产品说明书显示，该产品由方正东亚信托作为受托人发起管理，并以自有资金认购2亿元份额，毕节市开源投资建设有限公司提供连带责任担保，资金募集到位后，由方正东亚信托向兴农开发发放信托贷款。此外，其怀化城投项目也采用了类似模式，其实质仍是信托贷款。

上述P2P工作人员介绍，在上述项目中，该公司只是充当分销渠道的角色，产品设计、担保、资金存管、使用等，该公司均不参与。对投资人而言，该P2P平台则充当投资顾问，筛选合适的项目，向其客户推荐。

该工作人员还说，这种业务，已经成为该公司两大业务发展方向，由其线下业务部门负责。

而业内人士对这种模式多评价正面。“这种模式既不同于传统的P2P业务，也不完全是P2P线下业务，兼有第三方财富管理和P2P的特点，等于把诺亚财富这些机构的活干了。”上述深圳P2P公司CEO说。

而徐红伟则称，虽然为地方政府融资平台提供资金的P2P平台为数甚少，但就整个P2P行业而言，上述类似于财富管理的模式已经成为一个趋势，不少成立较早的P2P平台已开始尝试此类业务。

解决资金出路降低风险

目前，与P2P合作的地方融资平台以偏远地区和基层政府下属机构居多。在上述项目中，怀化市位于湖南省西部地区，经济发展水平在省内位于中下游，而贵州省毕节市更是2011年才撤地建市。由于成立时间晚，作为当地的主要投融资平台，其仅依靠财政补贴获得收入。

上述深圳P2P公司CEO说，无论是客户数量和质量，还是自身的实力，未来有能力参与地方融资平台项目的，都将是少数的P2P平台。

徐红伟认为，上述情况与P2P行业的发展阶段有关，随着公信力和客户数量逐步提升，将会有更多的P2P公司进入这一领域。作为资金归集渠道，P2P平台最终要和地方政府融资平台和资产管理公司“联姻”。P2P平台获取高质量投资对象并不容易，通过与地方融资平台合作，可以解决资金出路问题。更为重要的是，在纯粹交易平台模式下，一些平台为了维护自身信用，只能先行赔付，但居高不下的坏账率令其无法承担，而投向地方融资平台，资金安全有保障。

上述怀化城投项目中，产品说明书显示，项目第一还款来源为怀化城投的经营收入，第二还款来源为怀化市政府支付的舞水河城区段综合治理工程代建项目的回购款。

上述业内人士介绍，在这种模式下，P2P平台既可以信托代销的身份出现，也可以从私募基金手中把资金拿过来，再以稍高的利息放给信托公司或资产管理公司，自身赚取一定差价，但资金募集、管理、担保均由融资方和资金提供方负责。

“平台自己做网贷收益最高可能有20%，做地方政府融资项目差价可能只有4%，但谁担保、谁得利、谁负责，虽然利润降低了，但风险下降了，实际利润提升了。”他说。

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