业绩股票:广泛使用的激励模式

        业绩股票在中国上市公司股权激励机制中占较大的比例，是目前被采用最广泛的一种激励模式。

        业绩股票(也可称为业绩股权)，是指公司根据被激励者业绩水平，以普通股作为长期激励形式支付给经营者。通常是公司在年初确定业绩目标，如果激励对象在年末达到预定目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。

        在业绩股票激励模式中，很多公司以净资产收益率(ReturnOnEquity，ROE)作为考核标准。在这种模式中，公司和受激励者通常以书面形式事先约定业绩股票奖励的基线。ROE达到某一标准，公司即按约定实施股票激励，经营者得到股票;ROE每增加一定比例，公司采用相应比例或累进的形式增加股票激励数量。

        中国A股上市公司中，佛山照明(000541)、福地科技(000828)、天药股份(600488)的业绩股权激励计划都是每年提取一定数额的奖励基金，部分或全部用来购买本公司的股票。

        它们具有以下几个共同特点:高管人员的年度激励奖金建立在公司当年的经营业绩基础之上，直接与当年利润挂钩，一般与当年公司的净资产收益率相联系;公司每年根据高管的表现，提取一定的奖励基金;公司奖励基金的使用是通过按当时的市价从二级市场上购买本公司股票的方式完成，从而绕开了目前《公司法》中有关股票期权的法律障碍;高层管理人员持有的本公司股票在行权时间上均有一定限制;高层管理人员的激励奖金在一开始就全部或部分转化为本公司的股票，实际上在股票购买上有一定的强制性。

        但三家公司的业绩股票激励计划的具体实施方案又各有特点。

        业绩股票激励计划有利有弊口完全通过公司以前的业绩来衡量管理人员的表现，这对行业本身不景气的公司而言未必合理。毕竟两者的相关性不大。

        按当年公布年报后规定日期的市价买入股票，在市场有效的情况下，管理者不能因该年公司业绩的好坏获得额外收益，但经营者必须考虑自己今后任职期间公司的发展，因此，该种方式有一定的长期激励约束效用，且经营者的股票收入必须在离职后才能兑现，也有一定的期权性质。

        经营者在任职期间必须持有获奖的股票，一旦公司的业绩下降，从而导致股票价格下跌，同样受到损失，该种方式的惩罚效果比期权更加合理，但是这种方式同时又可能制约在股票期权激励下经营者勇于承担风险、大胆创新的意愿。

        当公司今年业绩较好的时候，二级市场股票价格较高，如果提取的奖励基金数量一定，管理人员获得的股票奖励将会较少，这与事先确定行权价格，并可以根据实际情况确定发放数量的股票期权相比，成本较高，且激励效果会受到削弱。

        实行期权必要条件之一是股价应与公司业绩相对称。公司业绩良好，股价相应上升，反之则降，这就需要一个完善合理的资本市场，然而这正是我国当前不具备的。例如去年某家推行股权激励的上市公司业绩上涨了20%-30%，但股价却跌了50%。在此种情况下可能出现经理人经营虽好、股价却下降，而一些经营不好的股价反升，

        上市公司股权激励案例：业绩股票激励的三家公司

        佛山照明激励对象包括公司的高层、中层管理人员和技术骨干。以公司年度ROE能否达到6%为是否授予股权激励基金的考核指标。凡低于6%(不含6%)的，不得提取股权激励基金;凡达到6%时，即可按税后利润总值5%的比例计提股权激励基金，且计提的比例与ROE增长的比例同步提高。2002年上半年，公司按规定计提股权激励基金1402.4万元。

        福地科技2001年实行和业绩股票相配套的薪酬体系，其主要结构为基础工资加岗位薪点工资。其中岗位薪点工资是在岗位测坪确定的薪点基础上，结合绩效考核来确定，公司的高管人员也纳入这个薪酬体系中。总经理首先和董事会签订绩效考核目标责任书，然后总经理根据董事会下达的目标责任书内容进行分解，再和其他，高管人员签订各自的绩效考核目标责任书，以此类推，形成逐层考核、分工负责的体制。这种薪酬体系为实施业绩股票激励机制奠定了良好的基础。

        2000年3月，福地科技披露了对高级管理人员进行股权激励的实施，方案，激励对象包括董事、监事及高管人员等。按年度一次性计奖，按1.5%的比例提取审计后的37728万元，公司税后利润(为提取法定公积公益金后的利润)，共计565.9万元，70%奖励董事和高级管理人员，30%奖励监事。其中奖金的20%为现金发放，80%用于购买公司的股票。购买公司股票需在1999年年报公告5天后进行，共有16位高管人员从中受惠，每人获得奖金从32万元，到36万元不等。

        天药股份2001年10月通过考核高级管理人员和技术骨干考核经营业绩指标。在这一激励高管模式中，值得一提的是其细致而具体的惩罚措施。

        奖励(处罚〉金=当年实现利润(I)×综合业绩评价指标(R)×调整系数(S)

        R=0.5R1+0.2R2+0.3R3

        R1=该年利润增长率=(该年实现利润/去年实现利润)×100%一1

        R2=该年销售收入增长率=(该年销售收入/去年销售收入)×100%一1

        R3=该年净资产收益率=该年净利润/该年未净资产×100%其中奖励金总额最高不得超过利润总额的8%，处罚金总额最高不得超过利润总额的4%。

        直接造成经理人员预期不稳，负担加重，导致激励失效。

        以业绩为责任基础的股权激励模式有其固有的缺陷，如对于激励对象岗位责任的界定、业绩指标的确定具有较大的随意性，对方案制定的要求较高等。尤其是传统行业上市公司，较高的激励成本也决定了激励对象难以扩大。

        股票增值:简单易行的激励模式

        股票增值权(StockAppreciationRights，SARs)是公司给予激励对象一种权利:经营者可以在规定时间内获得规定数量的股票股价上升所带来的收益，但不拥有这些股票的所有权，自然也不拥有表决权、配股权。

        按照合同的具体规定，股票增值权的实现可以是全额兑现，也可以是部分兑现。另外，股票增值权的实施可以是用现金实施，也可以折合成股票来加以实施，还可以是现金和股票形式的组合。

        股票增值权经常在三个条件下使用，第一个是股票薪酬计划可得股票数额有限，第二个是股票期权或股票赠予导致的股权稀释太大，第三个是封闭公司，没有股票给日程管理软件免费下载。

        中石化(600028)和三毛派神(000779)均采取了股权增值方案。

        中石化2000年向境外发行H股时，预留股份作为股票来源，对高层管理人员采用股票增值权激励。根据上市时股票价格与行使时股价的差额，将股价上升部分作为奖励分配给增值权持有人。授予对象是480名在关键部门工作的中高级管理人员一一包括董监事(不舍独立董事)、总裁、副总裁、财务总监、各事业部负责人、各职能部门负责人和各分、子公司及附属公司负责人。这次股票增值权数量是2.517亿股H股，占总股本的0.3%。具体的行权方法是行权价为H股发行价，即1.61港元，两年后行权，自行权之日起第三、第四、第五年的行权比例分别为30%、309岛和40%，有效期是五年。

        在股票增值权的考核指标上，中石化专门设立了关键绩效指标(KPI)。关键效绩指标主要包括利润、回报率和成本降低额等三个方面。增值权持有人必须在考核指标达标后，才能行使权力。因此，股票增值权能否行使，不仅与公司的股价相连，还与个人的业绩密切相关。上市公司高级管理层的收入将分成三块，即工资、业绩奖金和股票增值权;后两部分是浮动的，占到了个人收入的65%至75%。

        中石化股票增值方案很有特点:

        直接从对外发行的股票留取部分作为奖励的办法。这在国内上市公司激励机制方案中是非常少见的。

        股票增值模式的激励幅度比较大，浮动的收入占到了高管人员目标总收入的大部分，业绩奖金和股票期权占到了潜在薪酬总额的75%。而且管理人员层次越高，期权的比例也越高。以2000年披露的薪酬为例，中石化6名执行董事共获得基薪36万元，业绩奖金39.5万元，两项合计75.5万元，平均每人12.5万元。假定这6名执行董事人均100万股期权，在行权的五年内只要上涨1元，收入就是100万元。

        三毛派神2001年1月董事会决定建立长期激励机制，实行股票增值权激励方案。上市公司授予激励对象一定数量的股票增值权，每一股增值权的价值为年底和年初公司每股净资产的差值，用奖励基金方式分年度发放资金，并每年留取部分作为风险准备金。方案激励对象为公司董事、高管人员、技术骨干等。以公司净资产增值为评定指标，股权从股票增值基金中发放。增值权持有人分四步对其增值权行权口第一年兑现20%，第二年、第三年各兑现309毛，剩余20%作为风险抵押金，在日程管理软件免费下载离职时兑现。

        这套方案至今还没有进入实际操作阶段。从方案本身来说，它还是具备比较鲜明的特点:成功解决了激励的股票来源问题。利用公司的每股净资产的增值作为激励的实施手段，并不涉及中国当前法律、政策上的有关限制。具体的激励方案由股东大会通过便可执行，无需其他部门审批。相比其他方案，股票增值权更简单、方便、易于操作。

        用净资产增值作为激励的指标，避免了当前中国股票市场价格与公司基本面偏离，股价不能反映公司和管理者业绩的问题。

        方案的不足是通常由于每股净资产的增值都比较小，受激励对象能够获得的收益也相应比较少。股票增值权应有的激励效率便会降低。同时，这一激励方案与其公司的股票价格在市场上的表现无直接关系，可能产生公司经营层利益和股东利益不一致的现象。

        中国上市公司目前的股权增值方案和国外相比，仍然是比较保守的，存在较多的限制条件。