财务盈利能力分析是项目财务分析的重要组成部分，主要包括现金流量分析（动态分析），也可进行静态分析。

　　从是否在融资方案的基础上进行分析的角度区分，财务盈利能力分析又可分为融资前分析和融资后分析。

　　一、现金流量分析

　　现金流量分析可以分为三个层次。第一层次是项目投资现金流量分析，第二层次是项目资本金现金流量分析，第三层次是投资各方现金流量分析，各层次分析都应编制相应的现金流量表，并计算相应的指标。

　　（一）项目投资现金流量分析

　　1、项目投资现金流量分析的含义

　　项目投资现金流量分析是针对设定的项目基本方案进行的一种现金流量分析，原称为全部投资现金流量分析。它是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。

　　根据需要，融资前分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标。

　　2、项目投资现金流量识别与报表编制

　　进行现金流量分析，首先要正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。

　　按照上述原则，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值（该回收固定资产余值应不受利息因素的影响，它区别与项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值）及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。如果计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。

　　所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析，该所得税应与融资方案无关，其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。

　　根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表，其格式见例题的对应表格。

　　3、项目投资现金流量分析的指标

　　依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（FIRR），项目投资财务净现值（FNPV），这两项指标通常被认为是主要指标。

　　另外还可借助该表计算项目投资回收期，可以分别计算静态或动态的投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。

　　（2）项目投资财务内部收益率。项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。其表达式为：

　　式中FIRR欲求取的项目投资财务内部收益率。

　　项目投资财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算，若需要手算时，可根据现金流量表中净现金流量采用试差法计算。将求得的项目投资财务内部收益率与设定的基准参数（i.）进行比较，当FIRR≥时，即认为项目的盈利性能够满足要求，其财务效益可以被接受。

　　（3）关于净现值、内部收益率（包括下面将要讲到的投资回收期）公式中采用还是的说明：

　　项目评价中现金流量的期数往往按年计，也即现金流量表按年编制。每年的现金流入或现金流出按年末发生计。现值是指计算期内各年年末的净现金流量折现到建设起点，即1年初的时点值，或称0点，也即t=0时的值。无论是公式中采用还是，都是如此。因此只要各年现金流量发生的时点和数值相同，无论采用哪种写法，计算的净现值都是相同的。由《建设项目经济评价方法与参数》（第一版）开始，就选择了这种形式，常用的计算机函数（EXCEL）也是这种形式，这与工程经济书籍中所看到的的形式并不矛盾。因为在工程经济书籍中的资金时间价值的等值换算公式中，t=0表示现金流量图的起点，该点发生的现金流量即为现值P.为了进行现值、终值和年值之间的等值换算，必须从t=0开始，t=0相当于项目评价中的0点。

　　但应该注意的是：当在建设起点（即零点）处有现金流量发生时，计算净现值时该流量的折现系数应该取为1[即].如果该现金流量较小，在误差允许范围内，往往也可简化处理，即按其发生在1年末来进行折现。

　　4、所得税前分析和所得税后分析的作用

　　按项目投资所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。该指标可以作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，再决定是否去融资。通过融资方案的比选分析，有了较为满意的融资方案后，经过分析资本金现金流量表等可行，投资者才能最终出资。

　　所得税前指标应该受到项目有关各方（项目发起人、项目业主、银行和政府管理部门）广泛的关注。该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。政府投资和政府项目必须进行所得税前分析。

　　项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，所采用的表格同所得税前分析，只是在现金流出中增加了调整所得税，根据所得税后的净现金流量来计算相关指标。

　　所得税后分析是所得税前分析的延伸。是企业投资决策偏爱的主要指标。

责任编辑：南瓜妹